身為民營(yíng)化纖四巨頭之一的恒逸石化的擴(kuò)張力度相比恒力、桐昆、榮盛三家對(duì)手毫不遜色。目前，聚酯行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)，行業(yè)內(nèi)的多個(gè)龍頭企業(yè)互相競(jìng)爭(zhēng)。近期聚酯2020年投產(chǎn)計(jì)劃曝光，聚酯產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)量突破5000噸，或因產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)已經(jīng)從上游PX向中下游PTA、聚酯轉(zhuǎn)移。

身為民營(yíng)化纖四巨頭之一的恒逸石化的擴(kuò)張力度相比恒力、桐昆、榮盛三家對(duì)手毫不遜色。雖然在文萊建設(shè)的800萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目規(guī)模不及對(duì)手，但恒逸石化近幾年在PTA（精對(duì)苯二甲酸）和下游聚酯領(lǐng)域的擴(kuò)張上遙遙領(lǐng)先。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2017年以來(lái)，恒逸石化累計(jì)進(jìn)行7次并購(gòu)以擴(kuò)張其聚酯產(chǎn)能，并購(gòu)總金額達(dá)到64.77億元。加上文萊煉化項(xiàng)目一期約160億的投資和參股子公司逸盛新材料600萬(wàn)噸/年P(guān)TA的增產(chǎn)計(jì)劃，恒逸石化在整個(gè)化纖產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張已經(jīng)堪稱激進(jìn)。

根據(jù)今年三季度財(cái)報(bào)，恒逸石化總負(fù)債金額達(dá)到493.58億，相比去年同期增長(zhǎng)了135.78億。其資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到了64.38%。但公司的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了下滑，今年前三季度，恒逸石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入622.04億元，同比下滑6.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.13億元，同比下滑9.28%。

和對(duì)手恒力、桐昆、榮盛一樣，恒逸石化同樣選擇了進(jìn)軍上游的煉化行業(yè)，從而獲取化纖產(chǎn)業(yè)鏈的上游原材料對(duì)二甲苯（PX），打通PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。

聚酯產(chǎn)業(yè)巨頭企業(yè)產(chǎn)能信息

PX是化纖產(chǎn)業(yè)鏈上游的重要原料，由于諸多原因，國(guó)內(nèi)的PX產(chǎn)能曾嚴(yán)重不足，2017年對(duì)外依存度近60%，PX長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格高企同時(shí)也侵蝕PTA產(chǎn)品的利潤(rùn)。解決這一卡脖子的問(wèn)題，將會(huì)降低恒逸對(duì)外購(gòu)PX的依賴，同時(shí)提升業(yè)績(jī)。

雖然恒逸石化建設(shè)的項(xiàng)目?jī)H有800萬(wàn)噸/年，其規(guī)模也遠(yuǎn)小于恒力石化和榮盛、桐昆的聯(lián)合體浙江石化，但其實(shí)際投資金額并不是一個(gè)小數(shù)字。

不幸的是，在四大化纖巨頭企業(yè)當(dāng)中，恒逸石化在煉化產(chǎn)業(yè)上的投資是姍姍來(lái)遲的。對(duì)手已經(jīng)搶先一步投產(chǎn)，將利潤(rùn)收入囊中。

恒力石化領(lǐng)先恒逸投產(chǎn)煉化項(xiàng)目。企業(yè)巨量的PX產(chǎn)能投入市場(chǎng)，加之國(guó)內(nèi)PX新增產(chǎn)能呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，恒逸文萊項(xiàng)目還未投產(chǎn)，PX的盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)了下滑，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)已經(jīng)從上游PX向中下游PTA、聚酯轉(zhuǎn)移。

然而，自2019年新增產(chǎn)能投放，推動(dòng)供需格局轉(zhuǎn)變以后，PX盈利能力便走上下坡路。至10月15日，亞洲PX利潤(rùn)值萎縮至-38.12美元/噸，創(chuàng)下自2014年3月以來(lái)新低。”從上市公司層面來(lái)看，最先投產(chǎn)PX的榮盛石化今年上半年公司芳烴業(yè)務(wù)（主要是PX產(chǎn)品）的毛利率為10.38%，同比下滑了4.63%。

這意味著姍姍來(lái)遲的恒逸石化已經(jīng)無(wú)緣再享受PX的高利潤(rùn)。雖然恒逸文萊項(xiàng)目的成品油等產(chǎn)品擁有直接面向東南亞銷售的便利，以及享受到了文萊的免稅政策，但其盈利能力相比規(guī)劃預(yù)期已經(jīng)打了折扣。

目前，恒逸石化有每年630萬(wàn)噸的聚酯權(quán)益產(chǎn)能，這其中約有一半的產(chǎn)能是通過(guò)并購(gòu)獲取的。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)向中下游的PTA和聚酯端轉(zhuǎn)移，恒逸石化在兩個(gè)環(huán)節(jié)的大肆擴(kuò)張恰好契合了這一趨勢(shì)。從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，恒逸石化的PTA業(yè)務(wù)的毛利率為9.42%，相比去年同期增長(zhǎng)了0.68%。

截至目前，恒逸石化擁有622萬(wàn)噸/年的PTA權(quán)益產(chǎn)能和630萬(wàn)噸/年的聚酯權(quán)益產(chǎn)能，在化纖企業(yè)當(dāng)中名列前茅。隨著擴(kuò)產(chǎn)的繼續(xù)，這些產(chǎn)能還將繼續(xù)增加。但這并不意味著恒逸可以高枕無(wú)憂，坐享收益。

影響PTA因素多多，產(chǎn)能高度集中

PTA作為一種大宗商品，其技術(shù)門檻不高，且價(jià)格受到多種因素的影響很難有超額的利潤(rùn)。2012年-2017年間，PTA行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，盈利能力十分微弱，恒逸石化這一板塊的毛利率一直低于6%，榮盛石化PTA板塊的毛利率則一直低于5%。

行業(yè)出清，集中度提升之后，PTA迎來(lái)了新的景氣周期。但毛利率仍然不高，恒逸石化2018年、2019年上半年P(guān)TA業(yè)務(wù)的毛利率分別6.45%和9.42%?？梢哉f(shuō)，行業(yè)的利潤(rùn)是比較微薄的。

但即使如此，這樣的價(jià)格仍然讓下游的中小紡織企業(yè)難以接受。今年7月份，在PTA期貨全線漲停、熱火朝天之際，網(wǎng)上曝出下游紡織企業(yè)聯(lián)合舉報(bào)恒逸石化、榮盛石化合資企業(yè)逸盛石化壟斷操縱PTA價(jià)格。在2018年9月，逸盛石化也曾被下游紡織企業(yè)舉報(bào)憑借其壟斷地位，哄抬PTA價(jià)格，導(dǎo)致中下游企業(yè)虧損。從中不難看出PTA行業(yè)的利潤(rùn)較為微薄，且上漲受到下游行業(yè)承載力的限制。

此外，整個(gè)化纖行業(yè)的終端市場(chǎng)并不景氣。在紡織服裝內(nèi)銷增長(zhǎng)趨緩，出口壓力明顯加大的情況下，化纖行業(yè)面臨不小的挑戰(zhàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：1-6月，化纖行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額133億元，同比減少23%；行業(yè)虧損面達(dá)26.52%，同比加深了4.6個(gè)百分點(diǎn)。而滌綸行業(yè)利潤(rùn)總額為58.4億元，同比減少37.7%。

截至到19年，目前行業(yè)前六大滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)桐昆、新鳳鳴、盛虹、恒逸、恒力、榮盛占總產(chǎn)能的一半以上，未來(lái)幾年，滌綸長(zhǎng)絲仍在擴(kuò)產(chǎn)的僅桐昆、新鳳鳴、盛虹等大企業(yè)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。如今，產(chǎn)能已高度集中的聚酯行業(yè)正在進(jìn)一步演變！

聚酯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，一方面競(jìng)爭(zhēng)力差、虧損嚴(yán)重的聚酯工廠將繼續(xù)被市場(chǎng)洗牌，另一方面，憑借著PX-PTA-聚酯-化纖-織造垂直一體化的產(chǎn)業(yè)布局，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈大廠有著豐富的利潤(rùn)來(lái)源，可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中不同行業(yè)的實(shí)際情況，順應(yīng)時(shí)勢(shì)，適時(shí)調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源，而不必押注在聚酯產(chǎn)業(yè)上。聚酯市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)集中度將繼續(xù)攀升。

目前，聚酯市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性、階段性過(guò)剩的情況依然嚴(yán)峻，且下游需求疲軟的狀態(tài)并沒(méi)有改善，聚酯工廠面對(duì)的形勢(shì)依舊難言樂(lè)觀，但為了聚酯行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，依然要經(jīng)歷“去產(chǎn)能”的沉痛。但這次的去產(chǎn)能或有別于前幾次，這中間不再是40萬(wàn)噸以下的聚酯中小企業(yè)的洗牌，一些聚酯大企業(yè)或也將折戟其中。

中國(guó)聚酯“航母”產(chǎn)量突破，年產(chǎn)5000萬(wàn)噸！

根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-10月中國(guó)聚酯產(chǎn)量累計(jì)為4142.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.0%，增速比去年同期上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)，全年聚酯產(chǎn)量或突破5000萬(wàn)噸。

今年前10月共有14套聚酯裝置合計(jì)312萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)，推動(dòng)聚酯總產(chǎn)能攀升至5824萬(wàn)噸，配套產(chǎn)品主要集中于聚酯切片、滌綸長(zhǎng)絲和滌綸短纖三大領(lǐng)域，分別占比9.0%、74.7%、16.3%。從項(xiàng)目投資方來(lái)看，新增產(chǎn)能主要集中于桐昆、新鳳鳴兩大龍頭企業(yè)，分別增加120萬(wàn)噸、60萬(wàn)噸。

進(jìn)入到2020年后，聚酯頭部大廠繼續(xù)加快投產(chǎn)速度，行業(yè)集中度不斷提升。截至2019年底，聚酯前十大產(chǎn)能企業(yè)合計(jì)聚酯產(chǎn)能將達(dá)到3329萬(wàn)噸，占據(jù)國(guó)內(nèi)聚酯總產(chǎn)能的56%。

后期來(lái)看，明年依舊有多套聚酯裝置投產(chǎn)預(yù)期，也依舊是以頭部大廠為主。如恒逸、新鳳鳴、逸盛等。

據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，明年國(guó)內(nèi)有超過(guò)500萬(wàn)噸的投產(chǎn)計(jì)劃，其中恒逸集團(tuán)獨(dú)占鰲頭，嘉興逸鵬、宿遷逸達(dá)、福建逸錦、海寧逸凱四家工廠合計(jì)200萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能即將投產(chǎn)，將繼續(xù)鞏固國(guó)內(nèi)聚酯龍頭企業(yè)的身份，而其他如新鳳鳴、中石化、恒力、逸盛、盛虹等前十大工廠也多有新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)業(yè)集中度將繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)集中度將較2019年再度上升一個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，聚酯投產(chǎn)計(jì)劃曝光

龍頭企業(yè)迅速擴(kuò)張，行業(yè)格局競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈

新形勢(shì)下，龍頭聚酯企業(yè)紛紛加速擴(kuò)張，其實(shí)體現(xiàn)出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)，但在越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，大企業(yè)如果不謀劃布局在未來(lái)也將有淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只有自身不斷強(qiáng)大才能占得一席之地。從這個(gè)角度而言，各企業(yè)的積極布局如同一場(chǎng)無(wú)聲的戰(zhàn)斗，雖然沒(méi)有相互廝殺的場(chǎng)面，但卻在無(wú)聲的較量中悄悄改變著聚酯行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。